2025年7月，一家叫纳真科技的公司又一次向港交所递交了上市申请，它背后的支持者是海信集团，不过公司做的事情跟电视产品没有关联，这次提交距离上一次申请失效才过去两周时间，保荐人由花旗和中中信证券共同担任，动作进行得很快，厦门国资委刚刚投资了3.3亿元，让公司的估值一下子涨到超过107亿元。
这家公司去年赚了8.73亿元，比前一年多了875%，总收入有83.55亿元，其中54.69亿元来自AI数据中心用的光模块，占了大约六成五，光模块以前是装在电信机房里用的东西，现在变成大模型服务器之间传数据的关键零件，GPU堆得越多，信号越容易堵车，光互联就几乎成了唯一的办法。
纳真科技能生产800G光模块，属于国内最早实现量产的一批企业，现在样品已经送到客户手中测试1.6T产品，公司也在研发3.2T技术，这些数据听起来有些抽象，其实意思就是数据传输速度更快更稳定，要不然AI训练会卡住，投入的资金就白白浪费了。
公司背后是68岁的黄卫平，他是山东大学教授，拥有麻省理工博士学位，还入选过斯坦福全球前2%科学家名单，1995年他在加拿大创办了一家光通信公司，四年后卖掉公司，赚到第一桶金，2002年他带着另一家公司回到国内，直接与海信合作，不是挂名那种形式，而是他负责技术研发，海信提供资金、厂房和销售渠道。
他没有走买零件组装的老路，从2011年到2013年，陆续收购了东莞一家数通业务公司，还有美国两家做光芯片和激光器的企业，把芯片、模块到整套系统都自己做全了，整合得很到位，现在他和团队持股超过23%，董事长是海信总裁于芝涛，既把握技术方向，又保证资源供应。
很多人觉得海信就是做电视冰箱这些家电的，其实海信早就分成了五个主要业务板块，显示、汽车电子、半导体、能源和光通信，其中纳真科技是技术含量最高的一块，它不依赖政府补贴，发展速度很快，2024年纳真科技在全球光模块厂商中排名第五，在国内排第三，客户都是大型云计算公司。
他们在厦门建激光芯片基地，这个项目要把100G EML芯片国产化，以前这种技术被国外卡着脖子，现在自己来做，成本就能压下来，利润空间也变大，资本市场现在认准一个道理，含芯量高了，含金量才会高。
股东结构很有看头，海信控股占了将近一半，春华资本持有16%，厦门国资在最新一轮注资中明确提到支持芯片自主发展，创始人和员工加起来持股接近30%，科研力量、资本投入和国企支持这三方面拧成了一股绳。
仔细看利润的话，8.73亿里面有3.53亿是一次性收益，没说明是政府补助还是卖掉资产，去掉这部分后，核心业务的增长能不能维持就成问题，光模块行业产能扩张很快，如果供应超过需求，价格一旦下跌，毛利就会减少。
纳真科技和中际旭创、新易盛这些同行不一样，别人大多是做代工或组装，纳真科技自己制造芯片，开发模块，设计系统，还借助海信的制造能力和供应链资源，这种模式需要更多投入，但也更难被别人模仿。
如果AI算力突然减慢，或者硅光、CPO这些新技术真的取代了传统光模块，那么现在107亿的估值就需要重新计算，技术红利不会一直持续下去，关键在于下一步能否准确把握节奏。
黄卫平还没退休，他依然在实验室里守着生产线，他曾经说过，光通信不是一阵风，而是基础，风停了，基础还得稳稳地撑住。
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